🔍 Взгляд на компанию: «Мечел» – слабые финансовые результаты за 1П 2023 г., но операционно есть улучшение
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Сальковский
⛏ Сегодня «Мечел» опубликовал финансовые и операционные результаты за 1П 2023 г. — производство угля во 2 кв. 2023г. выросло на 15% кв/кв. Продажи концентрата коксующегося угля выросли на 26% кв/кв на фоне частичного улучшения ситуации с логистикой.
🏭 Производство стали и чугуна сократилось на 3% и 7% кв./кв. соответственно на фоне ремонта доменной печи на ЧМК, однако продажи арматуры выросли на 5% кв./кв., поддержанные сильным спросом со стороны строительного сектора.
📑 По итогам 1П 2023 г. выручка компании снизилась на 22% г/г, а EBITDA упала на 49% г/г (-10% против консенсуса, но +11% против наших ожиданий) на фоне снижения объёмов производства и цен на уголь. При этом свободный денежный поток (FCF) за 1П 2023 г. оказался существенно ниже наших ожиданий на фоне более высокого капекса и в отсутствие высвобождения оборотного капитала.
💰Чистый долг (ЧД) «Мечела» сократился лишь на $470 млн против уровней конца 2022г. на фоне большего накопления оборотного капитала, чем мы ожидали. Показатель долговой нагрузки ЧД/EBITDA вырос до 3.4х (2.0х в конце 2022г.).
👍 Несмотря на слабые результаты, сохраняем позитивный среднесрочный взгляд на компанию, ожидая дальнейшего снижения чистого долга на фоне стабильного денежного потока. На наш взгляд, «Мечел» уже прошел операционное дно — считаем, что компания продолжит наращивать производство в следующих периодах.
💰При текущих ценах и курсе рубля акции «Мечела» торгуются с мультипликаторами EV/EBITDA 12M 2.4x и P/E 12M 1.5х с >60% доходностью свободного денежного потока.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $MTLR
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
