🚆 Облигации+: «ВТБ Лизинг» бросит якорь на «плавающем» облигационном рынке
🔔 Ориентировочно 9 июля компания предложит инвесторам свой дебютный выпуск облигаций сроком на 2 года с ежемесячным купоном и ориентиром по ставке не выше 18% годовых (YTM 19,56% годовых).
🏆 «ВТБ Лизинг» — один из крупнейших игроков российской лизинговой отрасли: №3 по объему нового бизнеса и №4 по портфелю на конец 2023 г., по данным рэнкинга «Эксперт РА».
☂️ Компания является 100%-й «дочкой» Банка ВТБ, который полностью контролирует ее операционную деятельность и обеспечивает необходимым фондированием.
⚡ Выбор в пользу инструмента с фиксированным купоном идет вразрез с текущим рыночным трендом — эмитенты I и II эшелонов в последнее время отдают предпочтение флоутерам. Такое решение объясняется стратегией компании по управлению процентным риском, учитывая, что кредиты от «мамы» «ВТБ Лизинг» привлекает по плавающим ставкам.
✅ Эмитенту присвоен кредитный рейтинг от «Эксперт РА» на уровне АА/Стабильный.
💼 Лизинговый портфель ГК «ВТБ Лизинг» в 2023 г. прибавил 42% г/г, до 520,6 млрд руб. — и на конец года был сформирован ж/д техникой (42%), грузовым и легковым транспортом (36%), спецтехникой (13%) и водным транспортом (9%).
По оценкам компании, 94% портфеля — клиенты с хорошим кредитным качеством, а 87% контрактов приходится на достаточно и хорошо обеспеченные сделки (LTV менее 100% и 70% соответственно). При этом доля просрочек более 90 дней — менее 1%.
🚩 Концентрированность портфеля, в свою очередь, обуславливает зависимость эмитента от крупных клиентов (топ-10 лизингополучателей — 42% ожидаемых платежей, по данным «Эксперт РА») и отраслей (ж/д транспорт).
📊 NIM ГК «ВТБ Лизинг» за 2023 г. выросла на 0,66 п.п., до 6,15%. По маржинальности компания уступает коллегам по отрасли, специализирующимся на автолизинге в сегменте МСБ (~8-11%), но выглядит увереннее лидера сегмента ж/д техники — ГТЛК (~2%, с учетом субсидий).
🔦 Полноценный анализ метрик, в том числе долговой нагрузки, данного эмитента затруднен в силу его низкой транспарентности: компания пока не публикует МСФО отчетность, раскрывая только ограниченный перечень управленческих данных в инвесторской презентации.
Так как дебютное размещение станет «пробой пера» в диверсификации источников финансирования, мы ожидаем, что в обозримой перспективе эмитент может повысить открытость для инвесторов, особенно в свете планов по дальнейшим выходам на публичный рынок.
🚀 Что касается ценовых параметров облигаций, на карте доходностей обозначенный ориентир располагается выше всех ликвидных обращающихся выпусков с сопоставимой дюрацией в рейтинговой категории АА.