🔍 НЛМК: финансовые результаты по МСФО за 2-е пол. 2023 года — ниже наших ожиданий
📄 Сегодня НЛМК раскрыл финансовые результаты по МСФО за 2-е пол. 2023 г. в урезанном виде. Выручка отстала от нашего прогноза на 15% — считаем, что такая динамика могла быть обусловлена более низкими объемами продаж и более высокими дисконтами, чем мы ожидали. Как следствие, EBITDA оказалась слабее нашего прогноза на 21%.
🏭 Дополнительным негативом для результатов стали высокие кап. затраты — по итогам 2-го пол. 2023 г. свободный денежный поток (FCF) НЛМК оказался на 35% ниже наших оценок (доходность за год 13%). При этом накопление оборотного капитала было околонулевым в 2023 г.
💰Чистая денежная позиция (ЧДП) на балансе металлурга составила 191 млрд руб. на конец 2023 г. (~14% от текущей рыночной капитализации). В итоге, после выплаты дивидендов за 2023 г. (>80% от FCF), «денежная подушка» НЛМК сократится до 2-3% от текущей капитализации, по нашим оценкам.
👀 Подтверждаем осторожный взгляд на НЛМК — акции компании торгуются довольно дорого, учитывая, что она остается самой непрозрачной бумагой в секторе: EV/EBITDA 12M 4,1х против 4,5х у «Северстали» и 2,1х у ММК.
НЛМК также один из наиболее чувствительных металлургов к введению экспортных пошлин, которые действуют до конца 2024 г. При этом мы отмечаем отсутствие краткосрочных триггеров для роста бумаги после недавнего объявления дивидендов.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $NLMK
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
