🌉Финансы. Банк «Санкт-Петербург»: восстановление резервов в 1П23 позволило выплатить высокие дивиденды. Что дальше?
©️Михаил Шлемов, Светлана Асланова, Елизавета Лебедева
💰В 2кв23 чистая прибыль (ЧП) Банка «Санкт-Петербург» снизилась на 6% кв/кв до 13,7 млрд руб, при этом рентабельность капитала (РК) осталась на рекордном уровне – 34%. Учитывая, что общая сумма восстановления резервов составила 7,2 млрд руб., нормализированная РК, по нашим подсчетам, равна 17%, что близко к ранее таргетируемому уровню 15%.
📉 ЧКД снизился на 19% кв/кв за счет комиссий за расчетные операции. Однако операционные расходы продолжили снижение (-1% кв/кв, на 7% ниже наших прогнозов). Оцениваем нормализованное отношение доходов и расходов на уровне 40, вблизи исторического уровня.
💼 Восстановление резерва по кредитному портфелю составило 0,5млрд руб. Однако доля проблемной задолженности увеличилась на 30бп за квартал до 6,8%. Уровень покрытия резервами составил 95%. Ожидаем, что во втором полугодии банк может вернуться к досозданию резервов по своему кредитному портфелю.
💸 За 1П23 банк заработал 28,4 млрд руб. ЧП (включая 10,7 млрд руб. восстановления различных резервов), что соответствует РК 37% (или, по нашим подсчетам, нормализированной рентабельности 29%). По результатам 1П23, Наблюдательный Совет банка рекомендовал выплату дивидендов: 19,08руб. на обыкновенную и 0,22руб. на привилегированную акции. Это соответствует ~30% от ЧП и дивдоходности для обыкновенных акций 6% (12% аннуализированной).
👀 Ожидаем, что банк будет возвращаться постепенно к нормализованной рентабельности капитала 15-18% по мере нормализации резервов и развития бизнеса. Однако банк сохранит 30% выплату дивидендов как новый минимальный уровень.
🆚 С начала июля цена на акции БСПБ выросла на 78%, и теперь они торгуются на мультипликаторе Р/Е 2024г с существенной премией к Сбербанку (P/E 4,2х против Р/Е 3,2х). Несмотря на высокую прибыльность и возможность выплаты дивидендов, не видим возможности сохранения этой премии в течение длительного срока.
