💎 «Алроса» — первые признаки восстановления рынка алмазов 📈 В феврале 2024 г. импо…

💎 «Алроса» — первые признаки восстановления рынка алмазов

📈 В феврале 2024 г. импорт алмазов в Индию (>90% мирового рынка огранки) увеличился на 8% г/г до 15,2 млн карат, что, на наш взгляд, свидетельствует о начале восстановления рынка. Хотя в денежном выражении импорт сократился на 6% г/г, динамика оказалась лучше продаж De Beers на втором цикле 2024 г. (-14% г/г) — считаем, что прочие производители начали распродавать запасы камней.

💰Напомним, что за 2023 г. «Алроса» увеличила оборотный капитал (запасы) на 36 млрд руб. (по себестоимости), что эквивалентно свыше 50 млрд рублей выручки в ценах 2023 года на фоне дестокинга в огранке.

❗️Цены на алмазы сейчас находятся на очень низких уровнях, поскольку рынок проходит дно цикла. С текущих уровней, которые мы считаем «полом» для текущего цикла, цены имеют существенный потенциал роста на фоне истощения запасов в гранильном секторе — дестокинг начался в начале 2023 года на фоне роста ставок для огранщиков. Восстановление цен может транслироваться в дополнительные 5-10% FCF доходности для компании.

👍 Сохраняем положительный взгляд на «Алросу» на фоне:

— перспектив дальнейшего восстановления рынка алмазов;

— низкой оценки — при текущих ценах и курсе рубля акции «Алросы» торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 12M 4,0x, дисконт 35% к историческому уровню;

— а также отсутствия разовых факторов в 2024 году, которые оказали влияние на ее результаты в 2023 г.: ожидается высвобождение запасов после роста оборотного капитала на 36 млрд руб. и отсутствует дополнительный расход на НДПИ в размере около 20 млрд руб., начисленный в 2023 г. 

💰По нашим оценкам, в случае реализации запасов, FCF доходность за 2024 г. может составить 18% даже при текущих ценах на алмазы. Так как у «Алросы» низкая долговая нагрузка, и компания, как мы ожидаем, будет следовать своей дивидендной политике, эта доходность может транслироваться в дивиденды.

В нашем базовом сценарии мы скромнее оцениваем доходность FCF — 12-15% при текущих ценах и курсе.

#ВзглядНаКомпанию #металлургия $ALRS
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский

gjepc.org
Gem & Jewellery Export Promotion Council - GJEPC India

Gem Jewellery Export Promotion Council (GJEPC) is India's Apex body of Gems & Jewellery supported by the Ministry of Commerce and Industry, Govt. Of India.