📙 «Яндекс»: финансовые результаты за II кв. 2024 г. Прибыльный рост
📝 Обзор результатов
🔸 Результаты за II кв. 2024 г. оказались на 2-3% выше консенсус-прогноза и наших оценок по выручке и на 12-19% выше консенсус-прогноза и наших оценок по скорр. EBITDA.
🔸 Во II кв. 2024 г. выручка «Яндекса» выросла на 37% г/г до 249,3 млрд руб. Cкорр. EBITDA по итогам квартала выросла на 56% до 47,6 млрд руб. Это предполагает маржинальность по скорр. EBITDA на уровне 19,1% по сравнению с 16,8% во II кв. 2023 г.
🔸 Высокие темпы роста выручки обусловлены сильной динамикой во всех ключевых бизнес-направлениях, а рост рентабельности бизнеса — улучшением показателей маржинальности сегмента «Электронная коммерция, Райдтех и Доставка».
🔸 Во II кв. 2024 г. выручка сегмента «Поиск и Портал» увеличилась на 32% до 103,4 млрд руб. Маржинальность по скорр. EBITDA сегмента составила 50,7% по сравнению с 52% во II кв. 2023 г. на фоне инвестиций в рекламные продукты для малого и среднего бизнеса и развитие генеративных нейросетей.
🔸 Выручка сегмента «Электронная коммерция, Райдтех и Доставка» выросла на 42% г/г до 134,5 млрд руб
🔸 Рост выручки подсегмента «Райдтех» составил 44% г/г до 54,8 млрд руб. В основе хороших темпов роста сохраняются прежние тренды: рост спроса и среднего чека на фоне дефицита водителей и нехватки авто класса эконом.
🔸 Выручка подсегмента «Электронная коммерция» увеличилась на 41% г/г до 70,4 млрд руб.: медленнее темпов роста GMV за счет снижения доли прямых продаж, что было частично скомпенсировано ростом рекламной выручки. Выручка подсегмента «Другие О2О-сервисы» увеличилась на 59% г/г до 17,3 млрд руб, в основном за счет роста «Яндекс Доставки».
🔸 Скорр. EBITDA сегмента «Электронная коммерция, Райдтех и Доставка» составила 8,9 млрд руб. по сравнению с убытком в 6,2 млрд руб. годом ранее, в т.ч. на фоне улучшения юнит-экономики сервисов электронной коммерции «Яндекса».
🔭 Дивиденды и прогнозы
Совет директоров «Яндекса» рассмотрит вопрос о выплате дивидендов в размере 80 руб. на акцию (доходность на уровне 2%). В случае принятия положительного решения выплата дивидендов может состояться в октябре. В дальнейшем компания может начать выплачивать дивиденды каждое полугодие.
Компания представила свои ожидания на 2024 г.: выручка может вырасти на 38-40% г/г, что предполагает как минимум сохранения темпов роста на уровне первого полугодия. По оценкам компании, скорр. EBITDA по итогам 2024 г. может находиться в диапазоне 170-175 млрд руб. (маржа примерно на уровне 15-16%).
🔎 Наш взгляд
Финансовые результаты подтвердили наши ожидания в отношении более высокой рентабельности бизнеса «Яндекса» после реструктуризации, что, на наш взгляд, пока не учтено в цене.
По нашим оценкам, сейчас акции «Яндекса» торгуются с мультипликатором EV/EBITDA на 2024-25 гг. на уровне 5,9-8,6х, что предполагает дисконт к российским технологическим компаниям на уровне 24-30%. Сохраняем позитивный взгляд на акции компании.
$YDEX