🔍 Взгляд на компанию: НЛМК — ЕС отсрочил запрет на импорт слябов до 2028 г.
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Сальковский
📃 Вчера, 19 декабря, ЕС опубликовал 12-й пакет санкций, согласно которому до октября 2028 г. продлевается льготный период для ввоза в регион слябов из России. Напомним, что в предыдущей версии ограничений НЛМК мог поставлять стальные полуфабрикаты в Европу — основной рынок сбыта компании — только до октября 2024 г.
🏭 Согласно документам Еврокомиссии, новые правила предусматривают постепенное снижение годовой импортной квоты с 3,7 млн тонн в 2024 г. до 2,0 млн тонн в 2028 г. Ожидается, что решение позволит перекатным активам НЛМК в Европе (NBH, Dansteel) плавно заместить российские объемы стальных полуфабрикатов.
⛴ На наш взгляд, решение Еврокомиссии умеренно позитивно для НЛМК. По данным MMI, в 2021-2022 гг. компания экспортировала в Европу 2,6-2,7 млн тонн слябов — ~45% от всего экспорта полуфабрикатов НЛМК. Продление квоты позволит металлургу более эффективно переориентировать европейские объемы на дружественные рынки.
❗️Тем не менее логистические потери НЛМК от переориентации поставок слябов в Азию могут составить ~$300-400 млн в год (9-12% от уровня EBITDA в 2024П г.), по нашим оценкам.
👀 Несмотря на позитивный новостной фон, cохраняем осторжный взгляд на НЛМК: компания остается самой непрозрачной в секторе, а также чувствительна к введению экспортных пошлин. Между тем отмечаем привлекательную оценку после недавней коррекции: при текущих ценах и курсе рубля акции НЛМК торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 12M 3,0х (премия ~10% к «Северстали»).
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $NLMK
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
