📗 VK представила финансовые результаты за 2023 год. Рентабельность существенно сократилась, стоит ли ждать восстановления?
📉 VK представила слабые результаты за 2023 г. Несмотря на хорошие темпы роста выручки, рентабельность оказалась существенно ниже наших прогнозов и консенсуса.
🔹В 2023 г. выручка выросла на 36% г/г до 132,8 млрд руб. — в рамках наших ожиданий и консенсуса. Позитивная динамика наблюдалась во всех ключевых сегментах.
🔹В 2023 г. выручка сегмента «Социальные платформы и медиконтент» выросла на 35% г/г до 84,6 млрд руб. Ключевым драйвером были растущие рекламные доходы и увеличение вовлеченности аудитории. Некоторое замедление роста во II пол. 2023 г. (до 31% г/г) обусловлено нормализацией базы сравнения.
🔹 Выручка «Экосистемных сервисов» — новый сегмент, включающий сервисы Mail.ru, RuStore, VK Play и другие сервисы — выросла на 21% г/г до 23 млрд руб.
🔹 Доходы от образовательных сервисов за 2023 г. выросли на 42% г/г до 3,6 млрд руб., что на уровне наших ожиданий. В основе роста лежали устойчивый спрос на образовательные курсы Skillbox Holding и положительный эффект от консолидации детских образовательных сервисов «Учи.ру» и «Тетрика». Во II полугодии 2023 г. рост выручки ускорился до 54% г/г.
🔹 Выручка сегмента «Технологии для бизнеса» за 2023 г. выросла на 68% г/г до 9,7 млрд руб. на фоне развития VK Cloud и коммуникационных сервисов.
🔹 При этом скорр. EBITDA за 2023 год сократилась на 98% г/г до 0,5 млрд руб. — на 80% ниже консенсуса и хуже наших ожиданий. А рентабельность составила всего 0,4% против 20% в 2022 году.
Во II полугодии 2023 г. убыток по скорр. EBITDA составил 3,4 млрд руб. Такое снижение было обусловлено инвестициями в развитие социальных сетей и создание медиаконтента, а также усилением команды и продвижением сервисов.
💸 В IV квартале 2023 г. VK приобрела 25% в банке «Точка» за 11,6 млрд руб., что, на наш взгляд, может дать позитивный синергетический эффект для социальных сетей и контентных сервисов.
🤔 Когда ждать восстановления рентабельности и стоит ли сейчас покупать акции VK
VK находится в активной фазе инвестирования в свои социальные сети, создание развлекательного контента, развитие образовательных технологий и новых направлений — VK Play и RuStore.
Полагаем, что этот тренд сохранится в ближайшее время, а в 2024 г. рентабельность по скорр. EBITDA также будет оставаться низкой, хотя выручка продолжит расти двузначными темпами.
Кроме этого, сохраняется неопределенность в подходе компании к созданию стоимости для миноритарных акционеров.
Учитывая все эти факторы, мы пока не видим привлекательного потенциала роста стоимости акций VK. Придерживаемся осторожного взгляда на компанию.
#ВзглядНаКомпанию #VKCO
#ВладимирБеспалов #СофьяСтрельцова #ПолинаПанина