📝 «Сбербанк»: смешанные результаты по РПБУ за август и 8М24
🔸 В августе чистая прибыль составила 143 млрд руб. (+1,3% г/г, +1,1% м/м), рентабельность капитала 26,2%. За 8 месяцев 2024 г. «Сбербанк» заработал 1,1 трлн руб. чистой прибыли, рентабельность капитала 23,6%.
🔸 Рост чистого комиссионного дохода замедлился в августе до 1,8% г/г (против 5,9% г/г в июле) на фоне высокой базы прошлого года, обусловленной разовыми эффектами, а также на фоне роста расходов на программу лояльности «СберСпасибо» (-1,5% м/м). За 8м24 чистый комиссионный доход вырос на 8% г/г, что пока чуть ниже прогноза менеджмента по году (около 10%).
🔸 В августе сохранилась сильная динамика кредитования (+2,9% м/м), главным образом за счет роста корпоративного портфеля (+3,9% м/м). С начала года кредитный портфель банка вырос на 11% на фоне роста розничного портфеля на 10% и корпоративного портфеля на 11% (без учета валютной переоценки), что соответствует обновленным прогнозам менеджмента.
🔸 Трехмесячная скользящая чистая процентная маржа увеличилась до 5,54% (+19 б.п. м/м), по нашей оценке, отразив повышение ключевой ставки благодаря высокой доле кредитов по плавающим ставкам в корпоративном портфеле (60% во 2к24). Однако в следующие месяцы можем увидеть давление на маржу на фоне ускорения притока средств юридических лиц в августе (+11% м/м) и сохранения роста розничных вкладов (+1% м/м).
🔸 Стоимость риска (без учета валютной переоценки) составила 130 б.п. за 8М24 (на уровне 7М24), качество активов остается высоким – доля просроченной задолженности 2,0%.
🔸 В августе рост операционных расходов нормализовался до 14,2% г/г после роста на 23% г/г в июле, показатель расходы/доходы составил 26,7% за 8М24, что пока лучше целей менеджмента по году (30-32%).
🔎 Мы оцениваем результаты по РПБУ за август как смешанные. Сохраняем позитивный взгляд на акции «Сбербанка» на фоне ожидания дальнейшего роста чистой прибыли в этом году и достижения рентабельности капитала 24%. Акции торгуются по мультипликаторам 2025 года P/BV 0,7х и P/E 3,3х или с 40-45% дисконтом к историческим средним.