🔍 Правительство готовит директиву «Газпрому» о невыплате дивидендов по итогам 2023 года. Когда стоит ждать возобновления выплат?
Мы считаем, что, в отличие от 2022 г., «Газпром» не будет выплачивать промежуточные дивиденды, а следующие выплаты более вероятны в 2026 г.
📊 «Газпром» в 2024 году: мы ждем увеличения EBITDA до 2,3 трлн руб. При этом вероятно снижение капитальных вложений на 15-20% до 1,9-2,0 трлн руб. В сумме это должно позволить «Газпрому» показать положительный свободный денежный поток. Скорректированная чистая прибыль вырастет до 1 трлн руб.
❗️Но улучшения результатов, вероятно, будет недостаточно для возобновления дивидендных выплат. «Газпром» продолжит выплату дополнительного НДПИ в размере 50 млрд руб. ежемесячно. Долговая нагрузка сохранится выше 2,5х (чистый долг/EBITDA). А свободные средства могут понадобиться на реализацию крупных проектов.
🔭 Заметно ситуация изменится в 2026 г., когда «Газпром» прекратит дополнительные выплаты НДПИ. EBITDA компании приблизится к 2,8 трлн руб., а свободный денежный поток составит 500 млрд руб.
Часть этих средств может быть выплачена акционерам на базе прибыли 2025 г., но, вероятно, все еще с пониженным коэффициентом в размере 25% от прибыли. В результате дивиденд по итогам 2025 г. может составить 12,5 руб. с доходностью в 8,9%.
❌ На основе нашего прогноза акции компании торгуются с мультипликатором PE’24 – 3,5х, что предполагает дисконт в 20% к оценкам нефтяных компаний, предлагающих дивидендные выплаты. Мы считаем, что этот дисконт может расшириться до 25-30% при сохранении нулевых дивидендов в будущем.
#ВзглядНаКомпанию #нефтегаз $GAZP
#АндрейПолищук