🇦🇪 Облигации+: «Русал» — «дирхамовый» дебют
©️Станислав Боженко, Екатерина Уракова
🆕 В среду (6 сентября) «Русал» проведет сбор заявок на свои облигации, номинированные в дирхамах. Размещение облигаций в дирхамах станет дебютным не только для самой компании, но и первым таковым на российском внутреннем рынке.
📌 Предварительные параметры сделки: срок 2 года, объем не менее 350 млн дирхамов (~$95 млн), ориентир ставки 1-го купона не выше 6% годовых. Номинал одной облигации — 1 тыс. дирхамов. Расчеты на первичном размещении, а также при выплате купонов и погашении выпуска будут производиться в рублях по курсу Банка России на дату расчетов (т.е. по аналогии с облигациями, номинированными в юанях, и замещающими облигациями).
🕵🏻♂️ По состоянию на середину 2023 г. чистый долг Русала составлял $6.3 млрд, около половины из которого приходилось на задолженность по облигациям. Таким образом, заявленный объем размещения в дирхамах выглядит скромно в масштабах деятельности эмитента, и мы полагаем, что сделка нацелена в первую очередь на то, чтобы определить инвестиционный интерес к новому инструменту. «Русал» достаточно активно тестирует спрос внутреннего рынка на облигации с привязкой к альтернативным валютам. Так, компания стала первой, предложившей российским инвесторам свои облигации, номинированные в юанях, в прошлом году.
💡 Учитывая, что курс дирхама привязан к доллару, ориентиром для оценки привлекательности нового инструмента могут выступать замещающие облигации российских эмитентов. Замещающие выпуски «Газпрома» на сопоставимой срочности сейчас предлагают доходности выше 8.5%, и на их фоне предложение от «Русала» не выглядит интересным. В то же время отсутствие на российском рынке прочих облигаций, номинированных в дирхамах, может подогреть спрос инвесторов к сделке.
#ОблигацииПлюс
#СтаниславБоженко #ЕкатеринаУракова