☎️ Облигации+: «ЭР-Телеком» вновь на связи
©️Станислав Боженко, Екатерина Уракова, Никита Новодран
📩 Сегодня «ЭР-Телеком Холдинг» соберет книгу заявок на очередной выпуск облигаций (ПБО-02-05). Предварительные параметры: срок обращения 1,25 года, объем от 5 млрд руб., ориентир по купону не более 15,9% (16,87% YTM). Компания с начала года выходит на первичный рынок уже в третий раз — в июле 2023 г. эмитент разместил два 2-летних выпуска на 21 млрд руб. по ставке купона 12%.
🌊 На конец сентября ликвидная позиция эмитента была комфортной: денежные средства на балансе составляли 17,4 млрд руб., также 47 млрд руб. были доступны к выборке в рамках кредитных линий, тогда как объем краткосрочного долга составлял 18,5 млрд руб. — включая погашение облигаций на 13,5 млрд руб. в октябре 2023 г. и апреле 2024 г.. Учитывая слабую способность эмитента к генерированию свободного денежного потока, мы думаем, что текущим выходом на первичный рынок эмитент, имея взгляд на рост ставок, хочет обеспечить себе больший комфорт при погашении апрельского выпуска ТелХолПБО5 на 7 млрд руб. При этом мы не исключаем, что привлеченные денежные средства могут быть направлены на дивиденды, выдачу займов связанным сторонам и М&A, что типично для денежных потоков «ЭР-Телекома». Отметим, что на конец 9 мес. 2023 г. объем кредиторской задолженности эмитента по сделкам M&A составлял 11 млрд руб.
💡 На фоне обращающихся выпусков (15-15.5% YTM) предложенный ориентир смотрится интересно, предлагая премию к ОФЗ порядка 450 б. п. (против ~250-300 б. п. для обращающихся выпусков). В то же время надо понимать, что облигации «ЭР-Телеком» торгуются ближе к нижней границе диапазона доходностей для своей (А-) рейтинговой группы, что несколько снижает привлекательность предложенного ориентира.
#ОблигацииПлюс
#СтаниславБоженко #ЕкатеринаУракова #НикитаНоводран
