🖥️ Облигации+: "ЭР-Телеком" подключается к первичному рынку
©️Станислав Боженко, Екатерина Уракова
📩 Сегодня "ЭР-Телеком" соберет книгу заявок на новый выпуск ПБО-02-03 с предварительными параметрами: объем от 5 млрд руб., срок 2 года, ориентир по ставке купона 12-12.25% (YTM 12.55-12.82%). Наиболее длинный из обращающихся выпусков эмитента (ТелХолБ2-2) торгуется на нижней границе диапазона доходностей своей рейтинговой группы (~10.3%).
🌐 "ЭР-Телеком" - телеком-оператор, предоставляющий услуги доступа к интернету и ТВ под брендом Дом.ру. Компания является топ-3-4 игроком на своих рынках.
🏷️ Эмитенту присвоен рейтинг ВВВ+/Стабильный от РА Эксперт и А-/Стабильный от НКР. В октябре 2022 г. РА Эксперт пересмотрело прогноз по рейтингу компании с Позитивного на Стабильный.
🎯 Основная цель текущего размещения – рефинансирование короткого выпуска ТелХолБ2-1 на 15 млрд руб., который подлежит погашению в октябре 2023 г. (компания готова выкупить до 10 млрд руб. в рамках оферты в июле). Учитывая объем к рефинансированию, объем размещения, вероятно, будет увеличен от ориентира.
📊 Основные финансовые показатели эмитента за 2022 г. (по МСФО): выручка 64 млрд руб. (-4% г/г), EBITDA 24 млрд руб. (-11% г/г), чистый долг (ЧД) 101 млрд руб. (+15% г/г), ЧД/EBITDA LTM 4.2x (рост с 3.3х на конец 2021 г.).
🕵🏻♂️ В силу насыщения телеком-рынка в РФ, стратегия "ЭР-Телеком" предполагает рост через M&A (экспансия по географическому признаку). Также отметим существенный объем займов, выданных материнской компании группы (20 млрд руб. на конец 2022 г.). Как M&A, так и займы зачастую финансируются через привлечение нового долга. Напомним, что в долговом портфеле компании доминируют обеспеченные банковские кредиты, привлеченные по плавающим ставкам (68% финансового долга на конец 2022 г.), что делает "ЭР-Телеком" чувствительным к процентному риску. В 2022 г. покрытие процентов EBITDA ухудшилось до 2.2х (с 4.3х в 2021 г.).
🎢 В текущем году в связи с завершенной редомоциляцией материнской компании "ЭР-Телекома" (бывш. ER-Telecom Holding Ltd.) мы не исключаем возобновление эмитентом дивидендных выплат, что ограничит потенциал снижения долговой нагрузки.
💰 Ликвидная позиция "ЭР-Телеком" на конец 2022 г. сильная: к выборке доступно 58.5 млрд руб. (в том числе 54.5 млрд руб. в рамках обеспеченных кредитных линий). Рефинансируемый ТелХолБ2-1 составляет почти 80% короткого долга компании на 2023 г. Следующее крупное погашение состоится в апреле 2024 г. (ТелХолПБО5 на 7 млрд руб.).
#ОблигацииПлюс
#СтаниславБоженко #ЕкатеринаУракова