🌊 Облигации+: «Боржоми» — доходность бьет ключом
📩 Завтра, 15 февраля, ООО «Боржоми Финанс» соберет книгу заявок на облигации серии 001Р-02. Выпуск имеет следующие параметры: объем от 4 млрд руб., срок обращения 3 года с офертой через 1,5 года, купоны ежеквартальные, ставка купона не выше 17,4% (18,57% YTP). Цель размещения — рефинансирование Боржоми1Р1 (7 млрд руб.), который будет досрочно погашен в полном объеме в третьей декаде февраля.
💡 На карте рынка новый выпуск смотрится привлекательно (предварительный ориентир предполагает спред к ОФЗ порядка 500 б. п.). На наш взгляд, выпуск будет пользоваться высоким спросом со стороны инвесторов (в частности, розничных) и будет смотреться интересно при доходности 17,5% YTP и выше (купон 16,5%).
💼 Как и по старому выпуску, в структуре нового предусмотрены оферты/поручительства от компаний группы Rissa Investments Limited, а также ковенантный пакет. В то же время состав оферентов несколько поменялся: два зарубежных поручителя были заменены на российские компании, и теперь группа оферентов представлена кипрским холдингом и пятью российскими операционными компаниями.
Вероятно, замена зарубежных поручителей обусловлена изменившимися реалиями трансграничного перемещения денежных средств и позитивна для будущих держателей нового выпуска. Ковенантный пакет также более адаптирован к изменившимся реалиям (в частности, событие отчуждения основных средств теперь не касается украинских активов). Однако по основным положениям он дублирует ковенанты, заложенные в структуру старого выпуска, в том числе ограничение по долговой нагрузке в 3х в терминах Чистый Долг/EBITDA.
👍 Мы позитивно смотрим на кредитную историю «Боржоми» и не видим значимых угроз для кредитных метрик компании. Отметим, что итогам 2023 г. группа деконсолидирует порядка 15% своих активов в связи с утратой контроля над украинской частью бизнеса. По нашим оценкам, с учетом выбытия украинских активов, ЧД/EBITDA на конец 1-го полугодия 2023 года оказался бы в районе 1х (против 0,7х фактических), что представляется нам комфортным уровнем.
#ОблигацииПлюс
#СтаниславБоженко #ЕкатеринаУракова #МаргаритаЯковлева #НикитаНоводран
🌊 Облигации+: «Боржоми» — доходность бьет ключом 📩 Завтра, 15 февраля, ООО «Боржом…
