🏦 ЦБ говорит: Чего ждать от Банка России в пятницу?
ЦБ запустит цикл ужесточения ДКП и начнет с +50 бп

©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит

🎱 Наш базовый сценарий:

• Ключевая ставка будет повышена на 50 бп до 8.00% – более "широкий" шаг потребует пересмотра Банком России не только прогнозов, но и философии.

• Повышение не будет "разовым" – станет началом цикла, а собственный прогноз регулятора по ключевой ставке вырастет (медианная траектория в апрельской версии предполагала рост лишь до 8.00-8.50% к концу 2023).

🤓 Напомним, совсем недавно сигнал регулятора звучал следующим образом: "Банк России допускает повышение ключевой ставки, но пока не готов говорить, будет ли оно разовым или запустит цикл ужесточения ДКП".

❓Как может думать Банк России, исходя из опыта предыдущих заседаний?

💡Реализация проинфляционных рисков – свершившийся факт

i) под влиянием, в том числе, начавшегося переноса ослабления курса рубля в цены текущие темпы инфляции остаются выше целевых с мая, в июне превысили 6% SAAR, а в июле могут достичь 8% SAAR

ii) курс рубля будет и дальше оказывать проинфляционное давление, а рост индексов цен в продовольствии может ускориться с ростом внутренних цен на зерно

iii) бюджетный импульс оста(н)ется значимым

iv) инфляционные ожидания на повышенных уровнях – медиана ожиданий населения выросла до 11.1%

🧐Но есть нюансы – в data-dependent парадигме они указывают на более "осторожный" шаг в 50 бп

i) при сохранении текущих темпов в остаток года на нынешнем уровне инфляция на конец 2023 останется в пределах прогнозного диапазона Банка России – пока нельзя применить тезис "инфляция складывается выше прогноза"

ii) оценки переноса динамики курса в цены сейчас отличны от прежних – и пока четко не определены

iii) масштаб "аномальности" фактических бюджетных расходов в 2023 можно будет определить только по итогам декабря, плана по расходам в 2024 – после публикации Основных направлений бюджетной политики

iv) исторически в моменты более "широких" шагов инфляционные ожидания были значимо выше – 13+%

❓Может ли шаг быть больше 50 бп – допустим, 100 бп?

👉 Да – но для этого Банку России придется значимо изменить свое поведение

🙅‍♂ Шаг в 100 бп не получится объяснить исключительно отклонением вверх текущих темпов инфляции (особенно с учетом того, что полностью во внимание регулятор примет только июньские данные из-за волатильности недельных).

👉 Регулятору придется:

i) либо прямо комментировать динамику курса (чего он не делает, чтобы не давать почву для разговоров о таргетировании рубля)...

ii) ... либо становиться в гораздо большей степени forward looking – базово предполагать дальнейшее ускорение текущих темпов инфляции и открыто об этом говорить

❗️Наконец, сейчас "экстренный" шаг в 100+ бп:

i) может расцениваться как признание того, что действовать упреждающе нужно было раньше, – повлияет на уровень доверия к ЦБ

ii) обнулит апрельские ориентиры в рамках forward guidance и снизит доверие к новым прогнозам

* SAAR = с коррекцией на сезонность и в пересчете на год

#ЦБговорит
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит

🏦 ЦБ говорит: Чего ждать от Банка России в пятницу?
ЦБ запустит цикл ужесточения ДКП и начнет с +50 бп

©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит

🎱 Наш базовый сценарий:

• Ключевая ставка будет повышена на 50 бп до 8.00% – более "широкий" шаг потребует пересмотра Банком России не только прогнозов, но и философии.

• Повышение не будет "разовым" – станет началом цикла, а собственный прогноз регулятора по ключевой ставке вырастет (медианная траектория в апрельской версии предполагала рост лишь до 8.00-8.50% к концу 2023).

🤓 Напомним, совсем недавно сигнал регулятора звучал следующим образом: "Банк России допускает повышение ключевой ставки, но пока не готов говорить, будет ли оно разовым или запустит цикл ужесточения ДКП".

❓Как может думать Банк России, исходя из опыта предыдущих заседаний?

💡Реализация проинфляционных рисков – свершившийся факт

i) под влиянием, в том числе, начавшегося переноса ослабления курса рубля в цены текущие темпы инфляции остаются выше целевых с мая, в июне превысили 6% SAAR, а в июле могут достичь 8% SAAR

ii) курс рубля будет и дальше оказывать проинфляционное давление, а рост индексов цен в продовольствии может ускориться с ростом внутренних цен на зерно

iii) бюджетный импульс оста(н)ется значимым

iv) инфляционные ожидания на повышенных уровнях – медиана ожиданий населения выросла до 11.1%

🧐Но есть нюансы – в data-dependent парадигме они указывают на более "осторожный" шаг в 50 бп

i) при сохранении текущих темпов в остаток года на нынешнем уровне инфляция на конец 2023 останется в пределах прогнозного диапазона Банка России – пока нельзя применить тезис "инфляция складывается выше прогноза"

ii) оценки переноса динамики курса в цены сейчас отличны от прежних – и пока четко не определены

iii) масштаб "аномальности" фактических бюджетных расходов в 2023 можно будет определить только по итогам декабря, плана по расходам в 2024 – после публикации Основных направлений бюджетной политики

iv) исторически в моменты более "широких" шагов инфляционные ожидания были значимо выше – 13+%

❓Может ли шаг быть больше 50 бп – допустим, 100 бп?

👉 Да – но для этого Банку России придется значимо изменить свое поведение

🙅‍♂ Шаг в 100 бп не получится объяснить исключительно отклонением вверх текущих темпов инфляции (особенно с учетом того, что полностью во внимание регулятор примет только июньские данные из-за волатильности недельных).

👉 Регулятору придется:

i) либо прямо комментировать динамику курса (чего он не делает, чтобы не давать почву для разговоров о таргетировании рубля)...

ii) ... либо становиться в гораздо большей степени forward looking – базово предполагать дальнейшее ускорение текущих темпов инфляции и открыто об этом говорить

❗️Наконец, сейчас "экстренный" шаг в 100+ бп:

i) может расцениваться как признание того, что действовать упреждающе нужно было раньше, – повлияет на уровень доверия к ЦБ

ii) обнулит апрельские ориентиры в рамках forward guidance и снизит доверие к новым прогнозам

* SAAR = с коррекцией на сезонность и в пересчете на год

#ЦБговорит
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит