📗 АФК «Система»: результаты за I кв. 2024 г. Что с долгом?
🔸 Поскольку большинство публичных компаний группы уже ранее раскрыли результаты за первый квартал, консолидированные финансовые показатели АФК «Системы» не несут каких-то больших сюрпризов для инвесторов.
🔸 В текущих условиях высоких ставок наибольший интерес представляет динамика чистого долга корпоративного центра. По итогам первого квартала этот показатель увеличился до 268,6 млрд руб. по сравнению с 247,7 млрд руб. на конец 2023 г.
🔸 Компания отдельно не раскрыла величину совокупного долга корпоративного центра, однако в его структуре уже больше половины составляют кредиты в банках — 52% в I кв. 2024 г. против 31% на конец 2023 г.
🔸 На наш взгляд, высокая долговая нагрузка и необходимость рефинансирования старого долга за счет более дорогих банковских кредитов и размещения облигаций по более высоким плавающим ставкам может оказывать некоторое давление на акции АФК в ближайшей перспективе.
🔸 В то же время поступление дивидендов от МТС в размере около 30 млрд руб. в июле может привести к некоторому снижению чистого долга, а потенциальные IPO непубличных активов и возможное восстановление в акциях Ozon после заметной коррекции в последнее время могут способствовать позитивной динамике акций АФК.
🔎 В свете такой неопределенности мы пока придерживаемся осторожного взгляда на бумагу. По нашим оценкам, сейчас компания торгуется с дисконтом 47% к чистой стоимости своих публичных и непубличных активов, что в целом вблизи среднего исторического уровня.
$AFKS
#ВладимирБеспалов #СофьяАстрелина #ПолинаПанина
![](https://cdn4.cdn-telegram.org/file/KZJpRvf8NcXyw_LscmsJGatEefgb9WuipEXeGIEpTYEe_GcPDbnGJy4szA5DqkhFaZ9KlauO0w4YSoZ_QX9bwI_ZShiyeHne6LL4k-1bD8mv5FdvHQs6USkFgmdTi7LRFFm_qDgM1npMaFcCAeYyf9b-4hqum7jSbtiWj07bpPTk33kdX0zpzZbCcm4ktZNA6N4syn5lCoCut6DHQp_tDcK4ROjc70kMPZgHgLPq4BYKdslHFJH72iOfk9wc0rr04TKWOvmyfoWlsydZ8DC5FLSGoIFr8SMaD4tnGeUpFr4sAv9txkD2LqCcGTVHpZVy13lgpGsrmFLNH3w1-Og9wQ.jpg)