Финансы. Сбербанк: результаты за 1кв2023. Достиг ли Сбербанк вершины?
©️Михаил Шлемов, Светлана Асланова, Елизавета Лебедева
🏔 В 1кв2023 Сбербанк показал отличные финансовые результаты, которые, однако, вкупе с ожиданиями менеджмента по итогам года, могут говорить о том, что банк, возможно, достиг вершины в ряде показателей. В этой связи мы не видим существенных позитивных сюрпризов в ближайшие месяцы. Впрочем, акции торгуются на P/BV 2023 года 0,77х и P/E 3,4х или с 40% дисконтом к историческим уровням, что по-прежнему является привлекательным.
💰 Прибыль составила 359 млрд руб. (25% ROE, здесь и далее в представлении Сбербанка). Чистая процентная маржа была неизменной кв/кв (5,8%, цель по 2023 году 5,5%), расходы/доходы были всего 24,5% (цель 30%), а стоимость риска нормализовалась на уровне 106 б.п. (цель 100-130 б.п.). Таким образом, менеджмент ожидает снижение ЧПМ в течение года по мере выбытия «дорогих» кредитов прошлого года. Также влияние инфляции на рост расходов может увеличиться.
💼 С начала года нетто кредитный портфель вырос на 4,5%, в то время как средства клиентов увеличились всего на 0,8%, что увеличило соотношение Кредиты/депозиты до 102% (впервые выше 100% с 2кв 2015). С нашей точки зрения, дальнейший рост кредитного портфеля потребует от банка активного привлечения фондирования, что также может негативно отразиться на ЧПМ.
💸 Учитывая, что достаточность базового капитала была на уровне 15,1% даже выплата дивидендов за 2022 год (менеджмент оценивает эффект в 1,5 п.п.) существенно не повлияет на способность банка платить дивиденды и наращивать активы. По нашим прогнозам, дивиденд за 2023 год может составить 36 руб. (див доходность 16%). В декабре 2023 года Сбербанк планирует представить свою новую стратегию развития, которая будет включать и дивидендную политику банка. Мы считаем, что высокая прибыльность позволит банку перейти на промежуточные дивиденды с 2024 года.
#Финансы
#МихаилШлемов #СветланаАсланова #ЕлизаветаЛебедева
